Table of Contents

Разрыв в финансировании инфраструктуры: призыв к инновациям

Городская инфраструктура является основой экономической производительности, общественного здравоохранения и качества жизни. Дороги, мосты, системы водоснабжения, энергосистемы и сети общественного транспорта формируют систему кровообращения современных городов. Тем не менее, существует резкий и растущий разрыв между потребностями инфраструктуры 21-го века и финансовым потенциалом традиционных государственных бюджетов. Американское общество инженеров-строителей обычно плохо оценивает инфраструктуру США, в то время как города в развивающихся странах должны строить целые сети с нуля, чтобы приспособиться к взрывному росту населения. Обычные механизмы финансирования - общее налогообложение, государственные гранты и стандартные муниципальные облигации - больше не достаточны для удовлетворения масштаба или сложности этих проблем. Бюджеты ограничены конкурирующими приоритетами, а политические циклы ограничивают долгосрочное видение, необходимое для крупных капитальных проектов.

Это финансовое давление катализировало волну творчества в государственных финансах. Города и спонсоры проектов все чаще выходят за рамки общественного бюджета, чтобы использовать частный капитал, согласовывать инвестиции с социальными и экологическими целями и более разумно распределять риск. Результатом является разнообразный и сложный набор инновационных моделей финансирования. В этой статье исследуется наиболее значительный из этих моделей, подробно описывается, как они работают, где они наиболее эффективны, и критические факторы, необходимые для их успешной реализации. Понимание этого финансового ландшафта имеет важное значение для политиков, градостроителей и инвесторов, стремящихся построить устойчивые, справедливые и готовые к будущему города.

Государственно-частное партнерство: помимо традиционных закупок

Государственно-частное партнерство (ГЧП) представляет собой фундаментальный сдвиг от традиционных закупок. Вместо того, чтобы правительство проектировало, строило, финансировало и эксплуатировало актив полностью самостоятельно, ГЧП использует эффективность, капитал и опыт частного сектора. Основная концепция - это долгосрочный контракт, в котором частный партнер принимает на себя значительный риск и ответственность за предоставление государственной услуги или актива. Эта модель превратилась в мощный инструмент для доставки крупномасштабной инфраструктуры, особенно в транспортном, энергетическом и водном секторах, когда она правильно структурирована.

Вариации в структурах ГЧП

Термин "ППС" охватывает широкий спектр договорных соглашений, каждый из которых имеет свой собственный профиль распределения рисков. Понимание различий является ключевым для выбора правильной модели для данного проекта.

  • Дизайн-строительство-финансирование-операция-поддержание (DBFOM): Это комплексная модель, в которой частный партнер отвечает за все этапы жизненного цикла проекта. Государственный сектор определяет требования к выпуску (например, «10-мильная четырехполосная магистраль с определенной средней скоростью»), в то время как частный партнер остается вводить новшества в проектирование и доставку. Эта модель максимизирует передачу рисков и стимулирует долгосрочное создание стоимости.
  • Концессии: В концессии правительство предоставляет частному лицу право на эксплуатацию, обслуживание и сбор доходов от существующего актива в течение определенного периода. Частный партнер часто вносит значительные улучшения в капитал в рамках сделки. Это характерно для аэропортов, морских портов и платных дорог.
  • Build-Operate-Transfer (BOT): Самая традиционная форма ГЧП, когда частный партнер строит объект, управляет им в течение установленного периода, чтобы окупить свои инвестиции и получить доход, а затем передает право собственности обратно в государственный сектор без каких-либо затрат.

Выбор структуры в значительной степени зависит от характера актива, потенциала получения доходов (например, сборов и государственных платежей за доступность) и способности государственного сектора управлять контрактом в долгосрочной перспективе.

Распределение рисков и ценность денег

Основным обоснованием использования ГЧП является концепция «Ценность за деньги» (VfM), которая выходит за рамки самой низкой начальной стоимости строительства. VfM достигается, когда риски, передаваемые частному сектору, приводят к более низкой общей стоимости жизненного цикла, чем если бы правительство осуществило сам проект. Ключевые риски в любом инфраструктурном проекте включают задержки строительства, перерасход средств, эксплуатационные сбои и колебания спроса.

В хорошо структурированном ГЧП риски распределяются между сторонами, которые лучше всего могут ими управлять. Например, частный консорциум, как правило, лучше оснащен для управления рисками планирования строительства, в то время как правительство может сохранять политический или нормативный риск. Если частный партнер недооценивает объемы трафика на платной дороге (риск спроса), они несут финансовые последствия, а не налогоплательщик. Это согласование стимулов поощряет тщательную должную осмотрительность и операционную эффективность. Однако, ГЧП не является серебряной пулей. Они требуют надежного потенциала государственного сектора для переговоров по сложным контрактам и сильной правовой базы для их выполнения. Всемирный банк предоставляет обширные ресурсы по передовой практике для структурирования этих договоренностей, чтобы обеспечить их реальную общественную ценность.

Влияние инвестиций: капитал с совестью

Значительная часть частного капитала в настоящее время активно ищет инвестиции, которые приносят измеримые социальные и экологические выгоды наряду с финансовой отдачей. Это область инвестирования в воздействие, и инфраструктура является естественным подходящей для этой философии. Городские проекты - от возобновляемых источников энергии и эффективного общественного транспорта до доступного жилья и систем чистой воды - непосредственно улучшают благосостояние общин и окружающую среду.

Инвесторы, оказывающие влияние, не просто избегают вреда (экскрининг ESG); они намеренно стремятся внести свой вклад в положительные результаты. Этот сдвиг открывает большие пулы институционального капитала, включая пенсионные фонды и суверенные фонды благосостояния, которые имеют долгосрочную структуру ответственности, идеально соответствующую долгосрочному характеру инфраструктурных активов. Глобальная сеть инвестиций в влияние (FLT:2]] отслеживает этот растущий рынок, который в настоящее время представляет более триллиона долларов в активах под управлением. Инвесторы в этом пространстве используют стандартизированные рамки, такие как IRIS+, для определения, измерения и отчета о влиянии своих инфраструктурных холдингов, создавая прозрачность и подотчетность, которые ранее отсутствовали в государственных финансах.

Смешивание Возвращения и Миссия

Одна из проблем в инвестировании в инфраструктуру, связанную с воздействием, заключается в балансировании стремления к конкурентоспособной доходности с рыночной ставкой с необходимостью глубокого социального воздействия. Проекты, которые обслуживают население с низким уровнем дохода или требуют значительных первоначальных социальных инвестиций, могут предлагать более низкую финансовую отдачу, но генерировать негабаритную социальную ценность. Это привело к появлению «концессионного капитала» или «первоубыточного капитала», где благотворительные фонды или институты финансирования развития (DFI) принимают более низкую доходность или более высокий риск для «толпы» частных инвесторов. Например, DFI может предоставить гарантию, которая защищает частных инвесторов от первоначальных потерь, позволяя финансировать проект, подобный микросети возобновляемых источников энергии в городских районах с низким уровнем дохода. Этот слой капитала позволяет проектам продолжать, что в противном случае считалось бы слишком рискованным или низким доходом на традиционных финансовых рынках.

Демократизация финансирования инфраструктуры

Технологии и инновации в области регулирования позволяют гражданам напрямую инвестировать в инфраструктуру, которую они используют каждый день. Эта демократизация финансов способствует вовлечению общин, согласовывает проекты с местными приоритетами и открывает новые источники терпеливого капитала.

Платформенный краудфандинг

Платформы краудфандинга позволяют отдельным лицам вносить небольшие суммы капитала в конкретные проекты. Для городской инфраструктуры это часто используется для общественных солнечных установок, общественных парков, фермерских рынков или пешеходных мостов. В то время как привлеченный капитал обычно невелик по сравнению с крупным проектом шоссе, процесс создает политический и социальный импульс. Он демонстрирует местный спрос и может разблокировать более крупные гранты или соответствующие фонды от государственных учреждений. Такие платформы, как Citizinvestor или местные муниципальные порталы, позволяют жителям стать микроинвесторами, превращая их из пассивных налогоплательщиков в активных заинтересованных лиц, непосредственно заинтересованных в успехе проекта.

Муниципальные мини-облигации и прямые инвестиции

Более масштабируемым подходом является выпуск «мини-облигаций» или розничных муниципальных облигаций. Это облигации малого номинала, продаваемые непосредственно жителям города, а не через институциональных андеррайтеров. Облигации Грин-Сити, например, использовались такими городами, как Гетеборг, Швеция, для финансирования климатических проектов. В США международный аэропорт Денвера позволил местным жителям первыми покупать облигации, способствуя ощущению местной собственности. Эти программы предлагают несколько преимуществ: они используют местные сбережения, уменьшают зависимость от Уолл-стрит и создают естественный избирательный округ для проекта. Инвесторы часто готовы принять немного более низкую процентную ставку, потому что они верят в местную выгоду проекта, снижая стоимость капитала города.

Общинные земельные трасты и кооперативные модели

Для жилищного строительства и общинных объектов оказываются эффективными инновационные модели собственности. Общественные земельные трасты (CLT) приобретают землю и удерживают ее в доверительном управлении для сообщества, сдавая ее в аренду жителям или застройщикам. Это устраняет стоимость земли из уравнения жилья, обеспечивая постоянную доступность. Финансирование CLT часто включает в себя сочетание банковских долгов, государственных субсидий и инвестиций в воздействие. Аналогичным образом, энергетические кооперативы позволяют жителям коллективно владеть солнечными батареями или ветряными турбинами, обеспечивая как чистую энергию, так и финансовую отдачу. Эти модели требуют значительной организации сообщества, но создают надежные, долговечные активы, которые изолированы от спекулятивных рыночных сил.

Современные финансовые инструменты для устойчивости городов

Помимо новых моделей закупок и классов инвесторов, был разработан набор современных финансовых инструментов, позволяющих более эффективно направлять капитал в направлении конкретных публичных результатов. Эти инструменты представляют собой сложную эволюцию традиционных муниципальных облигаций.

Зеленые, социальные и устойчивые (GSS) облигации

Рынок облигаций GSS в последние годы взорвался, обеспечивая выделенный источник финансирования для проектов с конкретными экологическими или социальными выгодами. Основной принцип заключается в обязательстве использовать доходы только для назначенных подходящих проектов. Инициатива по климатическим облигациям играет ключевую роль в сертификации зеленых облигаций, обеспечивая их соответствие целям Парижского соглашения. Эта сертификация обеспечивает уверенность инвесторов и защищает от «зеленого промывания». Зеленые облигации могут финансировать расширение легкой железной дороги, в то время как социальные облигации могут финансировать инвестиции города в новые государственные больницы или школы. Требования прозрачности и отчетности, присущие облигациям GSS, заставляют города формулировать и отслеживать их влияние, улучшая подотчетность и управление.

Облигации социального воздействия и плата за успех

Возможно, наиболее ориентированным на результат инструментом является Облигация социального воздействия (SIB), также известная как «Оплата за успех». В этой инновационной модели частные инвесторы предоставляют авансовый капитал для социальных программ (например, дошкольное образование, профилактическое здравоохранение, поддержка бездомных). Правительство выплачивает инвесторам доход * только в том случае, если * программа достигает предварительно согласованных социальных результатов, проверенных независимым оценщиком. Для городской инфраструктуры это применяется к таким программам, как установка мер по энергоэффективности в жилье с низким доходом или обеспечение профессиональной подготовки молодежи в обслуживании инфраструктуры. SIB переносит финансовый риск неудачи от налогоплательщика к инвесторам. В то время как сложные и дорогостоящие для создания, SIB вынуждают строго сосредоточиться на результатах и политике, основанной на фактических данных, разблокируя капитал для профилактических мероприятий, которые, как известно, трудно финансировать через традиционные бюджеты.

Облигации устойчивости и катастрофы (CAT)

Поскольку города сталкиваются с растущими угрозами от изменения климата (наводнения, штормы, волны тепла), финансовая устойчивость имеет решающее значение. Облигации устойчивости являются типом зеленых облигаций, специально предназначенных для финансирования проектов, которые улучшают способность города противостоять климатическим потрясениям, таким как морские стены, дренажные системы или зеленые крыши. Соответствующий инструмент, Облигация Катастрофы (CAT), передает страховой риск катастрофы на рынки капитала. В обмен на высокую доходность инвесторы соглашаются потерять свою основную, если произойдет конкретная катастрофа (например, ураган категории 4). Это обеспечивает городам немедленную ликвидность для восстановления без напряжённости бюджетов. Связывая финансовые инструменты непосредственно с устойчивостью к изменению климата, города могут лучше управлять долгосрочными фискальными рисками, связанными с изменяющейся средой.

Захват земельной стоимости: Монетизация близости

Один из самых мощных, но недостаточно используемых инструментов финансирования - захват стоимости земли (LVC). Принцип прост: когда государственные инвестиции в инфраструктуру - такие как новая линия метро - увеличивают стоимость прилегающей земли, общественность должна захватить часть этого незаработанного непредвиденного дохода, чтобы помочь оплатить проект. Наиболее распространенной формой является финансирование налогового наращивания (TIF), где город определяет район и посвящает будущее увеличение доходов от налога на имущество в этом районе, чтобы заплатить за улучшение инфраструктуры. Другие методы включают сборы за влияние, сборы за улучшение и продажу прав на развитие (воздушные права). [FLT: 1]] Линкольнский институт земельной политики [FLT: 2] [FLT: 3] является ведущим ресурсом для понимания и реализации методов LVC. При привязанности к ориентированному на транзит развитию (TOD), LVC создает добродетельный цикл: транзитные инвестиции повышают стоимость земли, что, в свою очередь, обеспечивает доход для поддержания и расширения транзитной сети.

Смешанные финансы и смягчение рисков

Многие проекты городской инфраструктуры с высокой отдачей в странах с развивающейся экономикой или на рынках с недостаточным уровнем обслуживания остаются необеспеченными, поскольку коммерческие кредиторы считают их слишком рискованными. Смешанное финансирование представляет собой подход к структурированию, который использует льготный капитал (от благотворительных фондов, DFI или правительств) для снижения риска инвестиций, что делает его привлекательным для частных инвесторов, которым требуется доходность по рыночным ставкам.

Типичная структура включает в себя «стек капитала». В нижней части находится транш первого убытка, часто финансируемый агентством по развитию, который поглощает первые потери, если проект не выполняется. Выше этого находится мезонинский транш с умеренным профилем риска / доходности. На вершине находится старший долговой транш, состоящий из коммерческих кредитов от институциональных инвесторов. Имея первый убыточный капитал поглощает первоначальную волатильность, старший транш может достичь рейтинга инвестиционного уровня, открывая крупномасштабный капитал от пенсионных фондов и страховых компаний. Принципы ОЭСР по смешанному финансированию [FLT: 1]] обеспечивают основу для эффективного использования этого подхода, подчеркивая прозрачность и дополнительную эффективность воздействия. Этот механизм имеет решающее значение для финансирования устойчивой городской инфраструктуры в быстро растущих городах в Африке, Азии и Латинской Америке, где потребность наибольшая, а фискальный потенциал наиболее ограничен.

Синтезирование стека финансирования

Эпоха опоры на единый источник финансирования крупной городской инфраструктуры закончилась. Наиболее успешными городами станут те, которые овладеют искусством «фондового стека» — стратегически сочетая несколько инновационных моделей для построения устойчивой и эффективной структуры капитала для каждого проекта. Одна крупная транзитная инвестиция может финансироваться за счет смешанного стека капитала: старший кредит от банка зеленой инфраструктуры, субординированный кредит от фонда воздействия, акционерный капитал от концессионера ГЧП, грант от федеральной программы устойчивости и общинные мини-облигации, продаваемые местным жителям. Этот многоуровневый подход диверсифицирует риск, источники капитала и вовлечение заинтересованных сторон.

Однако эти сложные финансовые модели требуют сложного потенциала государственного сектора. Правительства должны развивать навыки структурирования сделок, переговоров по контрактам, измерения воздействия и управления долгосрочными обязательствами. Они также должны обеспечить, чтобы стремление к частному капиталу не подрывало подотчетность или справедливость. Прозрачность не подлежит обсуждению. Граждане должны понимать долгосрочные финансовые обязательства, принимаемые от их имени.

Слияние частной эффективности с общественными целями, чему способствует инновационная финансовая инженерия, является ключом к разблокированию триллионов долларов, необходимых для строительства устойчивых, справедливых и устойчивых городов будущего.Переходя за традиционные границы и охватывая эти разнообразные модели финансирования, городские лидеры могут превратить инфраструктурные проблемы из фискального бремени в совместные инвестиции в коллективное процветание.