基础设施筹资缺口:创新呼吁

城市基础设施是经济生产力、公共卫生和生活质量的支柱。 道路、桥梁、水系统、能源网和公共交通网络构成现代城市的循环系统。 然而,21世纪的基础设施需求与传统公共预算的财政能力之间却存在着日益严重的差距。 美国土木工程师学会通常对美国基础设施进行低级评定,而发展中国家的城市必须从零开始建立整个网络,以适应爆炸性人口增长。 常规筹资机制 — — 一般税收、政府赠款和标准市政债券 — — 已经不足以应付这些挑战的规模和复杂性。 预算受到相互竞争的优先事项和政治周期的限制,限制了重大资本项目所需的长期愿景。

金融压力催生了公共财政的创造力浪潮。 城市和项目发起者正在日益超越公共钱包,去挖掘私人资本,将投资与社会和环境目标挂钩,并更加明智地分配风险。 结果形成了一套多样而复杂的创新融资模式。 本文探讨了其中最重要的模式,详细介绍了这些模式如何运作、在哪些方面最有效以及成功实施所需的关键因素。 理解这一金融环境对于决策者、城市规划者和寻求建设有复原力、公平和未来准备的城市的投资者来说至关重要。

公私伙伴关系:超越传统采购

公私伙伴关系是传统采购的根本转变。 公私伙伴关系不是政府完全自主设计、建设、融资和运营资产,而是利用私营部门的效率、资本和专门知识。 核心概念是长期合同,私人伙伴承担着提供公共服务或资产的重大风险和责任。 这一模式已经发展成为提供大规模基础设施的有力工具,特别是在运输、能源和水利部门,如果结构正确的话。

购买力平价结构的变化

“购买力平价”一词涵盖广泛的合同安排,每个安排都有不同的风险分配概况。理解这些变化是选择特定项目正确模式的关键。

  • 设计-建设-财务-运营-Maintain(DBFOM): 这是一个全面的模型,私人伙伴负责项目生命周期的所有阶段,公共部门规定了产出要求(如"10英里,四车道高速公路,具体平均速度"),而私人伙伴则要对设计和交付进行创新,这一模型最大限度地促进了风险转移,激励了长期价值创造.
  • 合同: 在特许权中,政府给予私人实体在一定期限内从现有资产中经营、维持和收取收入的权利。 私人伙伴经常在交易中进行重大资本改良,这在机场、海港和收费公路中很常见。
  • 建设-运营-转让(BOT): 最传统的PPP形式,即私人伙伴建造设施,在一定期限内经营,以收回投资并赚取收益,然后无偿将所有权转回公共部门.

结构的选择在很大程度上取决于资产的性质、创收潜力(例如,通行费与政府可用付款相比)以及公共部门长期管理合同的能力。

风险分配和货币价值

使用购买力平价的主要理由是货币价值概念,它超出了最低的初始建筑成本。 当转移给私营部门的风险导致总的生命周期成本低于政府交付项目时,货币价值概念就实现了。 任何基础设施项目的关键风险包括建筑延误、成本超支、运营失败和需求波动。

在结构完善的公私伙伴关系中,风险被分配给最有能力管理风险的一方,例如,私营联营集团通常更有能力管理施工排期风险,而政府可能保留政治或监管风险。如果私营伙伴低估收费公路的交通量(需求风险),它们就承担财务后果,而不是纳税人。这种激励安排的配合鼓励严格尽责和运营效率。然而,公私伙伴关系并不是银弹。它们要求公共部门具备强大的能力,谈判复杂的合同,并建立一个强有力的法律框架来实施这些合同。世界银行的公私合作伙伴关系[]提供了大量资源,说明如何构建这些安排,以确保这些安排具有真正的公共价值。

影响投资:有良知的资本

大部分私人资本现在都在积极寻求投资,从而在获得财政回报的同时产生可衡量的社会和环境效益。 这是影响投资的领域,基础设施是符合这一理念的自然条件。 城市项目——从可再生能源工厂和高效的公共转口到负担得起的住房和清洁水系统——直接改善社区和环境的福利。

影响投资者不仅仅是避免伤害(ESG筛选),而是有意寻求为积极结果作出贡献。 这一转变释放了包括养恤基金和主权财富基金在内的大量机构资本,这些资本具有与基础设施资产长期存在性质完全相称的长期责任结构。 全球影响投资网络[GIN] 跟踪这一日益增长的市场,市场现在代表着超过一万亿美元的管理下的资产。 投资者利用IRIS+等标准化框架来界定、衡量和报告其基础设施持有量的影响,建立以前公共财政中缺乏的透明度和问责制。

混合回返和特派团

基础设施影响投资的挑战之一是平衡市场利率回报的竞争性愿望和深刻社会影响的需求。 服务低收入人口或需要大量前期社会投资的项目可能带来较低的财政回报,但产生超额的社会价值。 这导致了“减让性资本”或“首亏资本”的出现,慈善基金会或发展金融机构(DFI)接受低回报或更高风险,让私人投资者“挤入”私人投资者。 例如,DFI可以提供一种保护私人投资者免受初始损失的保障,使低收入城市街区的可再生能源微型网络等项目能够获得资金。 这种资本的分层使得项目能够进行下去,否则就会被认为风险太大或被常规金融市场视为收益低。

基础设施融资民主化

技术和监管创新正在让公民能够直接投资于他们每天使用的基础设施。 这种金融民主化建设了社区参与,使项目与当地优先事项保持一致,并开辟了新的耐心资本来源。

平台人群筹资

集资平台让个人能够为特定项目贡献少量资本。 对于城市基础设施,这往往被用于社区太阳能设施、公共公园、农民市场或行人桥梁。 虽然筹集的资本通常比大型高速公路项目小,但这一过程却会形成政治和社会势头。它显示了当地的需求,并可以释放更多的赠款或政府机构的匹配资金。 诸如Citizinvestor或地方市政门户网站等平台允许居民成为微型投资者,将他们从被动纳税人转变为积极利益攸关方,直接关注项目的成功。

市级小型资产和直接投资

更可扩展的方法是发行“小债券”或零售市政债券。 这些都是直接卖给城市居民的小额债券,而不是通过机构承保人。 比如,格林城债券被瑞典哥德堡等城市用于资助气候项目。 在美国,丹佛国际机场允许当地居民成为第一批购买债券的人,培养了地方所有权感。 这些方案提供了几个好处:它们挖掘地方储蓄,减少对华尔街的依赖,并为项目创造自然的支持者。 投资者往往愿意接受略低的利率,因为他们相信项目在当地的利益,降低了城市的资本成本。

社区土地信托与合作模式

住房和社区设施的创新所有权模式证明是有效的。社区土地信托公司为社区获取土地并托管土地,将其出租给居民或开发商。这从住房公式中排除了土地成本,确保了永久的承受能力。 社区土地信托融资往往包括银行债务、政府补贴和影响力投资。 同样,能源合作社允许居民集体拥有太阳能电池阵列或风力涡轮机,既提供清洁能源又提供经济回报。 这些模式需要大量社区组织,但创造出不受投机市场力量影响的稳健、长期资产。

提高城市抗灾能力的现代金融工具

除了新的采购模式和投资者类别之外,还开发了一套现代金融工具,以更有效地引导资本用于具体的公共成果,这些工具代表了传统市政债券的复杂演变。

绿色、社会和可持续性债券

通用债券市场近年来爆发,为具有特定环境或社会效益的项目提供了专用资金来源,核心原则是承诺将收益只用于指定的合格项目。 气候债券倡议[]在认证绿色债券方面发挥着关键作用,确保它们符合巴黎协定的目标。这一认证为投资者提供了保证,并保护他们免受“洗绿 ” 。绿色债券可以资助轻轨扩张,而社会债券可以资助城市对新公立医院或学校的投资。通用债券中固有的透明度和报告要求迫使城市阐明和跟踪其影响,改善问责制和治理。

社会影响债券和成功报酬

社会影响债券(SIB)或许是最注重结果的工具,也被称为“成功报酬”(SIB ) 。 在这个创新模式中,私人投资者为社会方案提供前期资本(比如幼儿教育、预防性保健、对无家可归者的支持 ) 。 政府只向投资者回报,只要方案实现事先商定的社会结果,并由独立评估者加以核实。 对于城市基础设施,这已经应用于在低收入住房安装能效措施或为年轻人提供基础设施维护职业培训等方案。 SIB将失败的财政风险从纳税人转移到投资者身上。 SIB 的建立既复杂又昂贵,但SIB 却强制严格注重成果和循证政策,释放资本,用于预防干预,而这在传统预算上是众所周知的难以资助的。

复原保证金和灾难保证金

城市面临越来越多的气候变化威胁(洪水、风暴、热浪),因此,金融复原力至关重要。 复原力债券是一种绿色债券,专门用来资助提高城市抵御气候冲击能力的项目,如海墙、排水系统或绿色屋顶。 与此相关的工具 — — 灾难债券 — — 将灾难保险风险转移到资本市场。 作为回报,投资者同意在出现特定灾难(如第4类飓风)时失去本金,为城市提供即时流动性,而无需紧张预算。 通过将金融工具直接与气候复原力挂钩,城市可以更好地管理不断变化的环境带来的长期财政风险。

土地价值捕捉:将近似性货币化

最为强大但利用不足的筹资工具之一是土地价值捕获(LVC),原则很简单:当基础设施的公共投资——如一条新的地铁线——增加邻近土地的价值时,公众应当抓住未获得的部分意外,帮助支付项目费用。最常见的形式是税收增殖融资(TIF),一个城市指定一个地区,并将该地区内未来增加的财产税收入用于支付基础设施的改善,其他方法包括影响费、改善税和出售发展权利(空权)。林肯土地政策研究所是了解和执行LVC技术的主要资源。如果与过境发展挂钩,LVC则创造了一个良性循环:过境投资促进土地价值,反过来又提供收入,以维持和扩大过境网络。

混合融资和减少风险

新兴经济体许多影响力大的城市基础设施项目或服务不足的市场仍然没有资金,因为商业贷款人认为它们风险太大。 混合融资是一种结构化方法,它利用优惠资本(来自慈善基金会、发展融资机构或政府)来降低投资风险,从而吸引需要市场利率回报的私人投资者。

典型的结构是“资本堆栈”,底层是第一损失部分——通常由发展机构供资——如果项目违约,它吸收了第一批损失,其中首先是风险/回报水平中等的中间部分,最顶端是由机构投资者商业贷款组成的高级债务部分,通过吸收最初的波动性,高级部分可以实现投资级评级,从养老基金和保险公司中释放大规模资本。

合成资金堆栈

依赖单一融资来源为大型城市基础设施服务的时代已经过去。 最成功的城市将是掌握“融资堆”艺术的城市 — — 战略性地将多个创新模式结合起来,为每个项目构建一个有复原力和高效的资本结构。 一个混合的资本堆可以资助单一的大型过境投资:绿色基础设施银行的高级贷款、影响基金的附属贷款、公私伙伴关系特许企业的股权、联邦复原力方案的赠款以及向当地居民出售的社区小型债券。 这一分层方法分散了风险、资本来源和利益攸关方的参与。

然而,这些复杂的金融模式需要精密的公共部门能力。 政府必须发展组织交易、谈判合同、衡量影响和管理长期负债的技能。 还必须确保追求私人资本不会破坏公共问责或公平。 透明度是不容谈判的。 公民必须理解为他们所做的长期财政承诺。

以创新金融工程为动力,将私人效率与公共目标相结合,是释放未来建设可持续、公平和有复原力城市所需的万亿美元的关键。 通过超越传统界限和接受这些多样化的融资模式,城市领导人可以将基础设施挑战从财政负担转变为集体繁荣的共同投资。